股票如何放杠杆 高层推动解决“拖欠顽疾”，A股民企能否逆转“营收降、应收增”两难？
民营企业遭遇的“拖欠顽疾”持续受到高层关注。2月18日股票如何放杠杆，国家发改委表示，加力推动解决拖欠民营企业账款问题。前一日召开的民营企业座谈会提出，要着力解决拖欠民营企业账款问题。
民营上市公司目前已占到A股公司总数的六成以上。Wind统计显示，A股共有上市公司5395家，其中民营企业3426家，占比超63%。
从上市民企的应收账款规模及质量上，可以对“欠账”问题窥见一斑。第一财经据Wind数据梳理，截至2024年三季度末（统计期间，下同），A股上市民企应收账款合计3.12万亿，同比增长约8%，其中，电力设备、电子、医药生物是上市民企中应收账款总规模的前三名。同时，建筑装饰及建筑材料、环保行业的应收账款规模也较高。
中信证券分析师陈聪分析认为，近年来建筑行业对开发企业和地方政府垫资增加，经营和盈利能力均受到较大影响；公用环保行业应收账款主要为政府类应收账款，受地方政府财政持续承压，欠款问题相比其他行业更为突出。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示，对于上市公司特别是上市民企而言，应收账款是衡量企业经营状况的重要财务指标之一。
“拖欠民营企业账款问题，不仅影响了企业的正常运营和发展，还可能引发一系列连锁反应，如资金链断裂、债务违约等。”他说，在当前经济形势下，尤其是考虑到全球经济不确定性增加，政府希望通过加强政策支持和执行力度来缓解民营企业的压力，促进其健康发展。此外，解决拖欠账款问题也是优化营商环境、增强市场信心的重要举措之一。
从已披露数据来看，截至去年三季度末，有近四百家上市民企的应收账款规模，超过了当期营收规模。拉长时间线来看，2021年至2023年，应收账款占营收比重逐年增加的上市民企，数量超过了1100家。多家上市民企还存在账龄在3年以上，甚至长达5年的应收账款。
应收账款规模持续累积
截至目前，A股共有民营企业3426家，近半数（1651家）为主板企业，超三成（1108家）在创业板上市，科创板、北交所的上市民企分别有439家、228家。
应收账款是观察民企资产质量、营运能力的重要指标之一。Wind数据显示，截至去年9月底，3426家上市民企应收账款合计3.12万亿，较2023年同期增加约2379亿元，同比增加8.25%。
公司层面，上述统计中，应收账款超百亿元的有30余家，多为行业龙头企业。统计期间，比亚迪、宁德时代、立讯精密应收账款分别为794.44亿元、667.03亿元和383.57亿元；行业层面，应收账款总规模超千亿的有电力设备、电子、医药生物等行业。按申万一级分类，统计期间，290家电力设备行业的上市民企，应收账款总规模达到6050.97亿元。
“某些行业的特性决定了它们可能会有较高的应收账款水平。”田利辉表示，例如在建筑行业中，由于项目周期长、分期付款等原因，都将导致应收账款周转时间较长。
他提到，环保和工程机械行业也面临类似的挑战，特别是在客户为政府部门或其他大型企业的情况下，支付流程复杂且审批严格，进一步延长了账期。
“尽管高应收账款可能是由行业特点造成的，但这并不意味着可以忽视其带来的风险。”田利辉同时表示，合理控制应收账款规模并及时回收款项是保障企业稳健发展的关键所在。
应收账款占营业收入比值，是衡量企业财务状况，特别是收款效率和资金流转情况的重要指标。从该指标表现来看，去年三季度末，近四百家上市民企的应收账款规模超过了营收规模。
统计显示，截至去年9月底，应收账款占营业收入比重超100%的上市民企有396家，占当期全部上市民企总数的11.56%，涉及长药控股、ST元成、明德生物等。
其中，上市药企长药控股在2024年前三季度的营收为1.01亿元，同比下降超九成，当期应收账款高达15.22亿元。该公司的经营性现金流承压，报告期内的经营活动产生的现金流量净额为-3274.32万，同比下降202.52%。
这些应收账款占营收比重较大的公司，分属哪些行业？据梳理，上述396家，计算机、机械设备、国防军工、建筑装饰企业数量居多。
营收下降、应收增加“双重打击”
拉长时间线来看，哪些上市民企的应收账款占营收比重在持续增加？
统计显示，近三个完整会计年度内（2021年至2023年），该比重逐年增加的A股民企数量超过1100家，涉及*ST导航、*ST农尚、大千生态等。
2021年至2023年，*ST导航营收逐年下降，分别为3.18亿元、2.05亿元和0.22亿元；当期应收账款分别为1.7亿元、2.69亿元和1.76亿元，占前者比例分别约53%、131%和809%。
截至去年三季度末，*ST导航应收账款1.85亿元，经营活动产生的现金流量净额-8714.15万元。
*ST导航的应收账款状况也受到了投资者关注。去年11月，公司在互动平台表示，应收账款主要为客户A，客户A是中国兵器工业集团有限公司下属单位，已与公司开展多年业务合作，合作状况良好且综合实力较强，资信等级较高，偿债能力较强。
*ST导航同时表示，公司高度重视应收账款的管理和风险控制，截止2024年11月11日，应收账款回款情况良好。
再从行业来看，据记者梳理，2021年至2023年，应收账款占营收比重持续增加且增幅较大的A股民企，扎堆在建筑装饰、国防军工和医药生物等行业。
应收账款的账龄过长，在账面上长期未能收回，也将导致公司资金周转困难。
目前，上市民企的应收账款情况如何？
Wind统计显示，截至去年三季度末，多家A股民企存在账龄在3年以上的应收账款，涉及博科测试、亚联机械、惠通科技、海博思创等，多家为机械设备行业企业。
博科测试于去年12月登陆创业板。据披露，截至去年9月底，公司应收账款6737.75万元，其中账龄超过5年的涉及1089.33万元。
在博科测试闯关IPO之时，深交所在问询函中关注到，2020年至2022年，公司账龄在2年以上的应收账款余额占比分别为1%、17.60%和18.63%，逐年上升。
博科测试对此表示，公司的应收账款主要来源于对外提供设备及系统解决方案业务。提供设备及相关系统解决方案业务下，部分应收账款账龄超过2年，主要系部分客户由于自身经营出现问题资金紧张，付款进度显著滞后，公司已根据客户实际经营情况单项计提坏账准备。
另据统计，截至去年三季度末，应收账款账龄多在1年以内的上市民企有钧崴电子、富岭股份、博苑股份等。
警惕依赖应收支撑业绩
去年以来，解决拖欠企业账款问题持续受到高层关注。
去年10月，中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。
近日召开的民营企业座谈会提出，要着力解决拖欠民营企业账款问题。国家发改委也表态要加力推动解决拖欠民营企业账款问题，加快促进民营经济发展。
银河证券首席经济学家章俊表示，预计未来一个阶段，对于民企“鼓励”的态度将多于“规范”，预计2025年对地方非税收入管理将有所加强，伴随新一轮化债资金到位拖欠企业账款亦有望得到解决。
田利辉认为，近期，民营企业座谈会和国家发改委相继强调，要解决拖欠民营企业账款问题，反映了政府对民营经济的重视和支持。
“应收账款是‘双刃剑’。适度的应收账款反映企业业务扩张，但过高则可能掩盖收入质量，例如以赊销等方式造成营收‘虚高’。” 田利辉说。
他提出，为更好地评估上市民企的资产质量，投资者应当结合应收账款占比、现金流量状况以及资产负债表中的其他关键项目（如流动比率、速动比率）来进行全面考量。
“投资者需警惕‘纸上利润’，若公司净利润增长但经营活动现金流持续为负，可能存在依赖应收账款支撑业绩的情况，这需进一步核查客户信用和合同条款。”田利辉说。
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周楠
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